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現代財經基金會22日舉行「全球升息浪潮下的風險」論壇，會中出席的央行理事張建一（左一）認為，升息1碼不太可能就此把房價打下來，但具有政策宣示。（攝影／葉佳華）

俄烏戰爭引爆通膨壓力上升，IMF示警戰事將重創全球經濟，在Fed之後，台灣央行暌違逾十年半，首度加入升息行列，另外，加拿大及英國央行也同步升息1碼，全球央行升息潮來襲也將會牽動全球金融市場，學者示警，美國股市可能面臨「咆哮20年代」（Roaring Twenties）的情況。

現代財經基金會22日舉辦「全球升息浪潮下的風險」論壇，邀請學者專家分別從貨幣政策、資本市場、產業及投資等不同的面向進行解讀並提出建言。

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台灣跟進美國升息1碼，央行理事揭央行調控高物價、房價思維

聯準會（Fed）已在3月15日至16日舉行為期兩天的貨幣政策會議，會後決議升息一碼，且從聯準會會後公布的點陣圖中位數，聯準會官員預測今年年底之前還會升息6碼，至於縮表，市場則預測聯準會將在5月啟動縮表。值得注意的是，聯準會這次也大幅下修今年的經濟成長率，從4.0％下修到2.8％。

除此之外，包括美國聯準會升息之外，加拿大及英國央行也同步升息1碼，而台灣央行也在3 月17日理監事會後宣布跟進升息一碼。

台經院院長、同時也是央行理事的張建一，揭露這次理監事會討論利率政策的過程，他指出，當初楊金龍總裁端出的版本就是「升一碼」，然後請理事來討論，有的理事提出能不能等到6月再升息，也有理事提出能不能升息半碼就好，但是大部分的理事都同意升息一碼，內部並沒有激烈討論。

張建一指出，主要是因為民眾的通膨預期，另外，央行主要考量經濟發展，房地產也是經濟發展的一環，升息一碼對於高房價的政策宣示有更強的效果，雖然升息一碼不可能就此把高房價打下來，除非連續升息到3碼、4碼以上才有作用，但是從過去祭出4波選擇性信用管制加上這次升息1碼，某種程度也能發揮打房的作用，「其實仔細想，也沒有這麼意外。」

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升息循環對美股往往「先蹲後跳」，但不利於債券價格

從美國聯準會一如預期的啟動升息，且今年內還要準備連續升息6次。淡江大學財務金融學系教授李沃牆認為，美國啟動升息循環目前看來相當明確，從過去歷次升息循環的經驗來看，通常在升息前三個月，標普500指數漲跌互見，震盪相當大，不過到了啟動升息一年後，利空出盡，標普500指數幾乎都是正報酬，顯示短線上升息確實會讓股市暫時下挫，但是等到消息面散去，長期投資者幾乎都能是正報酬。

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但美國聯準會宣布升息後，美國公債殖利率也會跟著上漲，持有債券的債券價格就會下跌，因此李沃牆建議，未來若美國啟動升息或是快速升息，將對於債券市場帶來壓力，投資人若是長線投資者，不妨先忍耐度過這個階段，但若是短期投資者，不妨先適度降低投資比重，等到升息告一段落，再選擇性進場。

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「咆哮20年代」再現？這三個指標同時存在恐釀「停滯性通膨」

中華經濟研究院國際經濟所研究員王儷容也指出，若照以往表現來看，美股主要指數在升息周期間皆呈現上漲，例如Fed在2015年底～2018年底共升息9次，道瓊指數在這3年期間漲幅達31.41％，主因是美股逐漸消化升息對資產帶來的衝擊。

不過，她也指出，1918年西班牙爆發流感大流行，當時美股從1918年到1919年上半年狂飆，當時很多投資人因為疫情開始大買，但等到投資人聽到疫情即將結束的那天就開始獲利了結，股市因此開始下跌，當時被稱為是「咆哮20年代」。

王儷容也引用專欄作家Mark Hulbert的看法，預期2020年代的美國股市會像「咆哮20年代」那樣，若未來幾年走勢如同1920年代，2024年底標普500指數將比當前水準下跌了25％。

王儷容也擔憂，從經濟學的角度來看，若三種指標同時存在，釀成停滯性通膨的機會將會很大，這三個指標包括，第一，短天期美債殖利率超過長天期美債殖利率，這種情況稱為殖利率曲線「倒掛」，尤其今年以來美國10年期與2年期公債的利差已逐漸變小，趨於平坦。第二個指標是油價及物價仍持續跳漲；第三則是，股市大幅度回調。

(原始連結)

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